资本运营的十大理念
成功的资本运作需要两个基本条件:一是公司需要有良好的管理基础；第二，创业者需要有正确的资本运作理念。
在直接股权投资、财务顾问、总裁资本运作培训的实践中，创业者经常问我的一个问题是？根据我自己对企业财务的实践和理解，并针对我国企业和企业家的实际情况，我认为？成功的资本运作需要两个基本条件:一是公司需要有良好的管理基础；第二，创业者需要有正确的资本运作理念。？本文从企业成功资本运营的角度，基本阐述了现代企业需要具备的十大资本运营理念。
1.企业竞争已经进入？用资本说话？年龄
经过30年的发展，中国现代企业的竞争经历了以下几个阶段:第一阶段，特殊资源、关系和企业家胆识和勇气的竞争；第二阶段，产品和服务的竞争；第三阶段，品牌竞争；第四阶段是标准的竞争。
在中国80年代的二元经济结构下，最初发展起来的企业，大多是靠着政府的特殊资源和关系，以及企业家的胆识和魄力。这个时代的企业竞争是非市场化的。20世纪90年代，在宏观经济背景下，企业的竞争已经发展到需要为市场提供高质量的产品和服务才能生存的阶段。在这个竞争阶段，虽然仍然存在二元经济结构的影响，但在大多数行业，资源配置是通过市场手段实现的。21世纪，中国加入wto，大量外资企业涌入，20多年的市场洗礼改变了中国企业以往的竞争观念。企业家逐渐意识到，只有获得消费者的深度认同，企业才能持续发展。因此，国内少数知名企业从为企业提供高质量产品和服务的阶段，加入了创建知名品牌的行列。从5438年6月到2006年2月，中国入世过渡期结束，所有行业全面开放，真正的国际化市场开始形成。企业之间的竞争已经发展到争夺行业内游戏规则制定者地位的阶段，即标准制定者的竞争。
为企业做品牌、做标准的本质是在行业内产生影响力和推动力。这种影响和驱动力可以通过两种方式获得:
1.通过对实体经济的大量投资，企业在行业内会有影响力和推动力；通过技术研发的投入，引领整个行业的技术发展；通过对营销的投入和对企业品牌的系统策划，逐步在消费者心目中建立企业品牌；通过人力资本的投资，可以打造一支执行力强的团队。
2.通过对竞争对手的兼并、收购、重组，将竞争对手变成盟友，直接降低竞争强度，提升自身竞争力。经过二三十年的发展，中国大多数传统产业已经到了生命周期的成熟期甚至衰退期。行业的平均利润率和资产收益率在成熟期和衰退期下降，企业要想生存发展必须依靠规模经济取胜。因此，并购重组等金融工具必然成为行业资源整合的主要手段。金融服务业的全面开放，大量国外vc(venturecapital)和pe(privateequity)，国内人民币基金的逐步壮大，一方面为行业资源整合提供资本，另一方面为行业资源整合提供必要的金融技术支持。
与上述两种方法相比，后者更直接、更快捷，因为它符合新金融时代企业的竞争特点，即？增长率决定企业的生死吗？。当然，并购的成功取决于并购后的整合(业务整合、管理整合、文化整合)。但无论哪种方式，都是通过资本的力量推动和完成的。新时期企业竞争的本质是资本的竞争，竞争已经被利用了？资本？是时候谈谈了。
从投资收益来看，pe投资人一般只关注和投资行业前三的企业，后续企业很难获得融资。定向增发上市具有时机性的特点，率先抓住定向增发上市时机的企业就能抓住战略机遇。谁先获得私募资本的支持和上市融资的机会，谁就能抓住有利的投资时机，增强企业的后续融资能力。同时可以抑制竞争对手的股权融资，吸引行业优秀人才，降低竞争对手的投资能力和价值。
第二，企业的经营目标应该是股东价值最大化。
关于企业的经营目标有两种基本观点:一种观点认为企业的经营目标是？利润最大化？；另一种观点认为，企业的经营目标应该是什么？股东价值最大化？。两者的基本区别在于是否考虑了股东的投入资本。？股东价值最大化？从财务角度衡量企业管理者业绩最直接的指标是什么？投资资本回报率？。从投资资本收益率来衡量一个企业的业绩，需要考虑企业的竞争格局、商业模式和竞争地位。它是一个综合性的财务指标，直接反映企业所处的行业、核心竞争力和自身的运营控制能力。例如，在一个会计年度中，两个不同的企业产生了654.38+00万元的税后净利润。如果不考虑股东的投入资本，我们很难衡量两家公司管理者的经营业绩。但如果考虑到股东投入的资本，第一家企业投入了2000万元，而第二家企业投入了5000万元，那么两者显然存在巨大的差异，前者是50%，而后者只有20%。从上面的例子中，我们可以得出一个非常重要的结论，即？企业利润率高不等于投资资本回报率高？。企业归股东所有，股东承担企业的最大风险。衡量企业经营是否良好，放在哪里合理？股东价值最大化？作为一项基本措施。
强调企业的管理目标是股东价值，其深层次原因在于现代企业中，管理者的目标与股东的目标不一致。因为管理者对企业有信息优势而？利己主义？性质，有可能对公司价值造成损害，也就是存在委托代理问题(公司治理问题)。因此，强调企业的管理目标是股东价值，其实质是强调管理者对股东的诚实和勤勉义务。另外，强调企业的管理目标是股东价值，即公司的投资价值。这样做不仅是衡量企业管理者经营业绩的需要，更重要的意义在于对公司价值的评估已经从传统的账面价值、清算价值和重置价值转向对企业的市场价值或投资价值的评估。企业的账面价值是其过去经营状况的记录，但并不反映其未来。投资者的投资不是投资现在，不是投资过去，而是投资它的未来。企业的投资价值是指企业未来可预期产生的资本自由现金流的贴现值。企业的价值取决于其未来自由现金流的增长、持续时间和风险。企业成长性越好，持续经营时间越长，面临的风险越小，企业的投资价值越高。所以呢？企业账面价值高不代表企业投资价值高？。
第三，资本运作不是权宜之计，而是长久之计。
在投资实践中，我们经常会遇到这样的情况。企业的营运资金突然出问题，老板急坏了，不惜一切代价到处找钱。结果可想而知:要么找不到钱，企业现金断掉；要么找到了钱，但花了更高的资本成本。这是缺乏长期资本运营规划的直接结果，无论是中小企业还是大型企业都普遍存在这种情况。从企业资源配置的角度，治头痛，治脚痛？权宜之计不应成为公司财务管理的基本原则。金融资源配置的权宜政策必然导致两种结果:一是企业将面临更高的财务成本；第二，企业将失去有利的投资机会。
资本运营是一项系统工程，涉及到企业管理的各个层面。创业者要做系统的规划。居安思危？它应该是企业财务管理的基本原则。
首先，企业家要正确认识企业战略和资本运营的关系。财务资源的配置要以公司的战略为主导，公司的资本运作要配合公司的整体发展战略。企业应在制定公司总体发展战略的基础上，制定资本运营战略。要制定公司的战略计划，至少应包括以下基本要素:
公司愿景，即公司未来的发展蓝图；
公司的使命，即公司为什么存在；
公司发展目标，即公司未来三到五年的具体发展目标；
公司商业模式的核心逻辑是什么，也就是公司的创业价值，也就是赚钱的门道是什么；
公司的营销计划；
公司的资本配置包括组织资本、人力资本和财务资本。
公司的风险控制。
财务资本只是实现公司战略的必要手段，目标和方向是实现公司的发展战略，资本运营才是战略和手段。
其次，资本运营本身就是一个系统工程。在实施资本运营之前，一定要进行系统的规划，制定正确的资本运营策略。企业的民间融资至少涉及以下基本问题:
企业未来会上市吗？为什么要上市？为什么不上市？
是私募后上市吗？还是直接上市？
企业有私募的需求吗？公司为什么不做私募？
什么时候需要私募？什么时候开始？什么时候会结束？
私募的规模有多大？你打算出售多少股权？
私募的资金使用计划是怎样的？
企业的商业计划是什么？
你打算分几轮私募？
第四，企业要选择适合自身发展的资本运营路径。
金融工具的选择至少应考虑以下四个因素:
1.企业的发展阶段。在企业发展初期，由于可供抵押担保的资产较少，企业的市场和团队面临很大的不确定性，投资风险较大。这时，用债务融资工具是不太可能成功的，因为债务投资者希望获得企业稳定的现金流。比较合适的路径是选择股权投资人，最好找那些正规的风险投资(vc)机构或者私募股权投资基金(pe)。选择不同的vc或pe，因为不同的vc或pe基金都有自己的投资导向，包括投资行业、投资阶段、投资规模，以及对团队的要求等等。一般来说，对于股权融资，企业的资本运作路径是风险投资(vc)、私募股权基金(pe)、IPO(initial public coffeing)融资、后续股权融资和可转债，最后通过并购整合行业资源。
2.融资项目的资产特征。针对企业特定资产和项目的应收账款融资、存货融资、票据贴现、资产典当融资和项目融资(包括BOT:建设-运营-移交，即？建设-运营-移交？模式)，甚至资产证券化等金融工具。这是针对企业资产负债表左侧的融资，根据企业资产项目的特点，是一种金融工具。对于投资者来说，就是获取企业特定项目和资产的当地现金流。这些金融工具对于拥有可观资产的大中型企业尤为重要，已经成为金融创新的主流。在资产负债表的右侧，基于企业整体现金流量的金融工具主要包括:贷款、债券、优先股、可转换证券、私募股权融资和公开发行股票。其中，贷款、债券和优先股是投资者获取企业固定现金流的金融工具，而可转换证券、私募股权融资和公开发行股票是投资者获取企业剩余现金流的金融工具。
3.融资成本。不同的融资工具有不同的成本。一般来说，成本由低到高的金融工具有:抵押担保贷款、结构化融资、ipo融资、vc或pe融资。当然，在内源融资、外源股权和债权融资的前提下，要遵循一定的选择顺序，即内源融资第一，债权融资第二，股权融资最后。当我们考虑融资成本时，我们需要特别清楚的是，融资的时间成本应该考虑在内。比如，就ipo融资而言，企业在不同的证券交易所上市需要不同的时间。
4.企业的资本结构。资本结构是指企业债权和股权的比例。对于不同的企业，或者处于不同发展阶段的企业，应该有一个合理的负债权益比，即企业需要一个合适的资本结构。如果企业负债过多，就会面临很大的破产风险。如果企业负债很少，大部分是股权，说明公司的资源没有得到充分利用。在我们的投资实践中，经常会听到两种声音。一个是我的公司根本没有负债，一个是我的公司几乎完全是用银行资金发展起来的。这两种情况都走了极端，都是不正确的理财观。在融资时，我们需要考虑科学合理的资本结构，以避免企业的财务风险。
动词 （verb的缩写）资本运营是企业发展的双刃剑。
资本运营是指企业科学增资的财务管理过程，资本的本质是增值。问题的关键在于能否科学增资。科学？这两个字说明了资本运作的规律性。
很多创业者在做资本运作的时候，并不知道市场前景、目标市场以及让项目成功的相应资源、市场开发计划和团队，所以盲目起步，结果不言而喻。究其原因，是部分企业家错误地将上市视为企业成功的象征，认为只要上市就是一切，企业就成功了，企业家也就成功了。在上述错误思想的指导下，一些不具备上市条件的企业借助无良中介机构在财务上弄虚作假，利用市场监管不到位将企业推向公开市场。结果，上市并没有成为企业发展的助推器，反而成了绊脚石。
由于缺乏清晰的战略规划和相应的资源配置，一些上市公司甚至用投资者的资金炒股票。有些企业因为急于上市，没有解决企业的一些基本管理问题，花费大量的时间、精力、人力、财力上市，耽误了企业扭亏为盈的最佳时机。有些企业在吸引vc、pe的时候，在合作之初对投资机构不够坦诚，在合作过程中出现了不该出现的失误，导致投资机构中途离开。无论是定向增发还是上市融资，都有很多企业做不到的例子，是因为没有清楚地认识到资本运作的基本条件，把资本运作当成企业成功的充分条件，而不是必要条件。其实资本运作成功的关键不在于资本运作本身，而在于公司规范的治理、良好的管理和清晰的战略发展规划。
6.企业家应该与投资者分担未来的风险。
投资就是投资未来，未来是不确定的，不确定就意味着风险。企业家应该学会与投资者分担未来的风险。
目前，我国传统行业基本处于生命周期的成熟期，但行业的市场集中度较低，行业的平均利润率和资产收益率都在下降。企业要想生存和发展，就必须迅速扩大规模，依靠规模经济取胜。如何快速扩大企业规模，是大多数传统行业企业必须面对的重大战略问题。企业只有三种选择:
1.靠自己的积累慢慢做大。如果企业家只靠自己的积累来发展企业，可能会发展，但是企业能发展多久，是企业要考虑的成本。如果这个成本在那些竞争激烈的行业，企业可能会承担破产的风险。新金融时代，企业？慢慢跑？等于企业的死亡。
2.充分利用外部资本进行并购和快速扩张，即一边学习买企业，一边学习卖企业。卖企业的目的是买企业，卖企业的目的是快速获得企业快速发展所需的权益资本。收购企业是企业利用金融工具快速整合行业资源的最佳方式。随着金融服务业的全面开放，大量外国企业作为战略投资者涌入中国，客观上促进了行业资源的整合，而大量的vc和pe基金为这种资源的整合提供了资金和专业的投行技术。因此，面对变化了的市场环境和金融环境，企业家要学会充分利用企业的外部资金(尤其是股权基金)，与投资者分担企业未来的投资风险。当然，企业家需要明白自己要付出的成本，比如控制权的稀释，为投资者提供一定的回报，公司治理中一些特殊的结构安排。
3.卖个好价钱，找新的投资项目。如果在发展中遇到了自己无法克服的瓶颈，但自身资产或项目的某些优势是同行业感兴趣的，不如趁机把整个企业卖个好价钱，寻找新的投资机会。
七、企业家要学会像推销产品和服务一样推销企业。
大多数创业者经常抱怨，自己有这么好的企业和项目，为什么长期找不到合适的投资人？从长期的投资实践中，我们观察到两个原因:一是创业者心态不对，把投资人当成了企业的员工；第二，投资市场供求关系不清晰。一方面不知道自己需要什么样的投资人，另一方面也不知道投资人的投资偏好和投资原则。
对于第一个问题，解决起来很简单，就是要求企业家在销售产品和服务时，要像以前一样销售自己的企业。既然企业像产品和服务一样被出售，那么买方就是企业的投资者。企业家不应该把投资人当成企业的员工，而应该像传达企业的行政命令一样和投资人打交道。在企业的资本市场中，目前的市场是短缺市场，或者说是供给不足的市场。我们应该把投资者当成客户，在充分了解对方偏好和投资原则的基础上，以合作共赢的态度对待投资者。要学会设身处地，投资人提出很多苛刻的投资条件，目的就是为了控制和降低投资风险。当然，这个条件在投资市场上也是普遍存在的，大家已经达成共识，而不是一些不合理甚至违法的条件。
第二个问题的解决方法是真正的认识自己，了解自己。当我们销售产品和服务时，最重要的是你必须知道你想把你的产品和服务卖给谁。也就是说，要搞清楚你的目标市场定位是什么。企业股权融资和卖产品卖服务没什么区别。不同的是，你卖的不是单一的产品和服务，而是你所有的产品和服务，你的整个企业，企业家的经营理念，你的团队，你的商业模式。
融资成功的关键在于:第一，企业要知道自己需要什么样的投资者来满足企业发展的要求，投资者除了解决自己的财务资本外，能否帮助企业克服管理的瓶颈和人力资本的短缺。一个好的vc或pe，不仅能给企业资金，还能帮助企业对接需要的战略资源，甚至能帮助一些企业实现国际化的梦想。其次，企业需要对投资市场上的vc或pe基金有一个大致的了解，知道不同的基金有哪些投资偏好，包括投资行业、投资规模以及对企业的各种要求。当然，如果你不是在这个投资行业，想清楚投资市场的基本情况是不现实的。这时，融资顾问的重要性就显现出来了。一个好的融资顾问可以帮助你识别不同的基金是否适合你的融资需求，同时实现成本最低。
八、规范的治理结构是资本运营成功的前提。
公司治理结构的主要目的是构建公司的三种机制，解决三个问题:一是构建公司的决策机制，解决决策的科学性问题；二是构建公司监督约束机制，解决监督约束的有效性问题；三是构建公司的激励机制，解决激励机制的高效率问题。良好的公司治理是公司管理健康运行的前提和基础。vc和pe作为外部财务投资者，除了要符合一般公司法和相关法律规定的相应标准外，还需要一些特殊的制度安排，主要体现在以下几个方面:
1.重建公司董事会。投资者会要求创业公司对公司的决策机制进行重大调整。投资人可以不按出资比例派董事，但对公司的一些重大战略问题有一票否决权。比如投入资金用途的变更，ceo等高级管理人员的变动和调整等等。
2.完善监督约束机制。投资者可能会要求公司引入必要的控制工具对公司高管团队进行监督和约束，从而真正发挥董事会对管理层的监督和约束作用，尽可能降低公司治理成本。
3.完善激励机制。投资人可能会和创业团队签约？股份调整协议？，那是？博彩协议？要求创业团队在设定时间内达到约定业绩，否则需要根据约定条款调整投资股份。
从我们的投资实践来看，中国大部分民营企业家很难在短时间内愉快地接受上述条款。他们觉得自己的项目很好，而投资人的这些要求太苛刻，有的甚至觉得不公平。Vc或pe投资是股权投资，股权投资没有公司资产做担保。上述手段是投资者降低和控制投资风险的常用手段，是成熟国家投资交易中常用的手段，而我国的企业家却认为这样做吃了大亏。中国的创业者需要真正理解资本的国际语言，这样才不会错过发展的机会。
九、高效的管理团队是资本运作成功的保证。
投资人在投资一个项目的时候要考虑很多因素，比如企业所处的行业，企业的商业模式，成长性等等，但是一个高效的团队无疑是吸引投资人的第一要素。在投资实践中，经常有人问:项目和团队哪个更重要？其实对于投资者来说，这是同一个问题的两面。有了好的团队，一定会找到好的项目。没有好的团队怎么找到好的项目？如果一定要回答两个因素哪个更重要，一个隐含的前提就是团队的执行力，执行力强的团队应该是第一位的。投资人常说，一流团队能做好二流项目，二流团队会做不好一流项目。衡量一个团队是否高效，应从以下四个方面进行综合评价:
首先，团队是否有统一的价值观。一个强大的团队必须有相同的价值观和文化观，对团队所从事的事业有高度的认同感和崇高的使命感。这种价值观高于仅仅考虑企业的财务目标。每个人都要认清企业所从事的一项事业，而不仅仅是为了企业赚钱。
其次，制度是否是团队的行为准则。在初创企业中，往往是创始人的人格魅力引领着企业的发展，但当企业发展到一定规模，这仅仅依靠？人治？的管理必须让路？法制？管理风格。企业员工的行为要用企业制度来规范和引导。世界各国企业发展的实践证明，有制度的企业才真正有可持续发展的基础。
第三，团队的知识和专业结构是否合理。这是指企业是否拥有营销、财务、技术、运营等高级管理人才。企业的高管团队要避免同质化，在知识和专业结构上形成互补关系。
最后，团队是否有丰富的经验。一个高效的团队，一定是一个各方面都很有经验的团队。这种经验对于在企业的业务处于低潮时把握市场机会，处理企业的危机，创新市场的出现尤为重要。
X.独特的商业模式是资本运营成功的关键。
商业模式是吸引风险投资或私募股权投资基金的关键因素，因为它决定了企业的投资价值。企业要构建独特的商业模式，需要对商业模式的内涵有准确的把握。商业模式是企业创造价值的核心逻辑。通俗地说，就是企业要知道自己的赚钱方式是什么，和竞争对手有什么区别。企业的商业模式需要回答以下三个相关的问题:
企业的收入来自什么业务？
这些业务之间的逻辑关系是什么？
企业业务在价值链各环节的竞争优势是什么？
企业需要什么来构建独特的商业模式？创新？精神。构建独特的商业模式无疑是企业？创新？一种重要的表达形式。在当今瞬息万变的商业竞争环境中，我们需要突破吗？科学技术是第一生产力？意识的范畴，应该更多吧？创新？理解是重构企业各种生产要素的关键。美国经济学家熊彼特吧？创新？这种理解对企业家来说意义重大。他想，创新？就是把生产要素和生产条件的新组合引入生产系统，也就是？建立新的生产函数？包括以下五个方面:推出新产品；引进新技术，即新的生产方式；开拓新市场；控制新的原材料供应来源；实现企业的新组织。
要构建独特的商业模式，我们需要从以下几个方面着手:
1.认清行业的本质。行业的本质也是行业最基本的发展规律。行业的本质决定了企业的赚钱方式，把握行业最基本的发展规律是商业模式创新的基础。比如分众传媒就是一种认识到行业本质，从而构建独特商业模式的企业模式，并在此基础上成功进行资本运作，在短时间内做大做强。专注的本质是什么？积分？然后呢。无聊？，也就是高消费人群和普通消费人群？积分？离开，充分利用他们？无聊？时间，让他们看广告。
2.细分市场，找？小众？市场。熊彼特是这么说的？开拓新市场？其本质是寻找蓝海，避免在现有市场上与竞争对手的竞争。当然，新市场的出现也可能是由技术推动的。例如，现代信息技术的出现使网络成为传媒业的新宠，从而创造了一个巨大的新媒体市场。
3.分解行业价值链，找到与现有竞争对手的竞争优势。一个产业由不同的利润节点组成产业的价值链。独特的商业模式不是寻找价值链中利润最高的节点，而是寻找与企业核心竞争力相匹配的价值节点，从而构建出不同于竞争对手的商业模式。
；