期货套利是怎么做的？

(一)“双跨度”套利是期货交易发展的必然趋势。

近年来，国内期货品种不断增加，并呈现进一步发展的趋势。随着上市产品的品种越来越多，商品之间的套利成为可能。我们的任务是充分研究、揭示和利用商品之间的价格关系，利用好商品之间套利的有利因素。从交易所的角度来说，要积极制定和推出各种期货商品之间的套利制度，包括套利保证金的信用比例、套利系数等。套利者在获利的同时，不自觉地努力使期货价格正常化。在控制风险的前提下，交易所提供套利授信和优惠，不仅合理，而且明智。棉麦套利的研究思路并不局限于棉麦品种，而是旨在打开“双跨度”套利的潘多拉魔盒，使其产生“多米诺效应”，将套利交易扩展到金属、农产品以及金属和能源。比如铜铝套利，豆粕套利，强麦硬麦套利等等。目前，跨商品套利交易机会不断涌现。问题是要借鉴国际期货市场的发展经验，尽快研究制定交易所套利保证金制度。

(二)“双跨”套利是商品期货和联合开发的纽带。

在金融期货即将上市的背景下，商品期货急需在有限的时间内找到创新的出路。国际期货市场发展规律和国内期货行业发展经验表明，商品期货只有加快发展步伐，填补行业发展空白，才能整体形成“铁板一块”，增强共同抵御外部竞争压力的能力。目前，我国期货行业正在开启品种创新之路，制度创新和机制创新将成为未来两年商品期货行业的“双刃剑”。棉麦套利将为“双跨”套利奠定基础，跨交易所联合结算、跨交易所综合保证金收取系统、跨交易所网上交易系统将随之出现。

(三)“双跨度”套利将推动期货行业向国际惯例靠拢。

在2006年期货交易量突破20万亿，创历史新高的背景下，“双跨”套利交易的提出，会引起期货界同仁对国际惯例的更多思考。比如按照国际惯例，90%的上市合同都是失败的。在中国，似乎大部分上市合约都是活跃的，至少活跃比例很高。再比如，上个世纪以来的联合交流的国际潮流如火如荼。最近，CBOT和CME这两艘巨型“航空母舰”也联手出事了。国内期货交易所的进一步整合似乎遥遥无期。再比如，美国经常在垄断性的证券期货行业营造竞争环境，推出品种竞争政策，使6家证券交易所在交易同种股票上相互竞争，3家商品期货交易所在交易同种期货上相互竞争，而国内期货行业垄断经营模式的弊端日益暴露。第四，按照国际惯例，期货合约条款的设计要根据不同商品的特点来确定，保证金和涨跌停板是不同的。而中国的交易所涨跌停板都差不多，往往认为止损越小风险越小。第五，国际上对交易量和空仓的计算都是单边计算，而我国采用双边计算，以至于有些交易数据看起来和国际发达交易所差别不大。等等，不胜枚举。

(四)“双跨”套利最直接的效果是提高了商品期货市场的运行质量。

总体而言，CBOT和NYBOT是世界上最大的小麦和棉花期货市场，ZCE排名第二。与CBOT和NYBOT相比，ZCE麦棉市场不仅是一个有待进一步完善的市场，也是一个极具发展潜力的市场。NYBOT棉花市场具有很高的交易稳定性(就交易量和空头头寸而言)。ZCE需要进一步提高棉花市场内部运行质量，特别是在扩大交易量、提高流动性的基础上，进一步提高ZCE棉花期货与现货价格的相关性，充分发挥棉花市场的套期保值和价格发现功能。

(五)“双跨度”套利是对上市产品开发理念的更新和提升。

目前上市产品的开发理念可以概括为传统理念和现代理念。传统概念的上市产品开发模式是基于现货市场研发成熟产品，生成标准化的期货合约，进行期货交易。现代概念的上市产品发展模式是在现货市场培育和发展不成熟产品的基础上，逐步过渡到标准化的期货合约进行期货交易。可以概括为:模式①，传统观念:产品库存-市场-研究-开发；模式二，现代概念:概念股——无市——培育——发展。概念上，前者着眼于现有产品，着眼于当下，享受成功，后者着眼于未来概念，展望未来，无中生有。在方法上，前者“重在市场调研”，“技术含量低，开发难度大”，后者“重在市场培育”，“技术含量高，开发难度大”。例如，新兴的国际天气期货、“绿色”期货和水权市场的发展就是典型案例。“双跨”套利在市场和品种之间寻找合约发展机会，提出了价差交易标准化的概念，产生了棉花和小麦期货的衍生交易，是对上市产品发展理念的补充和提升。

(六)“双跨度”套利与做大做强商品期货密切相关。

研究表明，商品期货具有巨大的发展潜力。CBOT小麦期货交易已有150多年的历史，交易量大、持仓量少，交易、交割、结算稳定，使我们认识到国内商品期货市场的巨大发展潜力。小麦、棉花等基础农产品是交易所需要下大力气做大做强的品种，尤其对于地处中原、承东启西、辐射南北的ZCE来说，基础农产品期货品种的开发和完善更具有重要意义。如果未来期货交易的97%将是金融期货，那么商品期货还有97%的潜力可以挖掘和发展。因此，在金融期货成为热点的背景下，发展商品期货交易更是大有可为。搞商品期货，不仅要放眼未来，还要“备战备荒，为民服务”。“备战”就是把商品期货连成一个“铁板”，做强做大。“备荒”就是培养和储备上市商品和专业人才。“为民”就是让各种基础商品期货为国民经济发展服务。

注意事项:

17.当前交货月是两个最新交货月中的1交货月。

18.

19.商品期货套利交易的国际借鉴，，唐，，马伟峰，刘，2006年5月10。

20.1980-2000棉花和小麦价格比较系数见附表。

21.+表示买入或获利，-表示卖出或赔钱。系数盈亏是根据10的CF/WS(系数)计算出来的盈亏结果。