如何阅读债券的条款和评级？
日常生活中，你经常会听到一家公司的债券评级为AAA，另一家公司的债券评级为BBB的消息。那么，这些词是什么意思呢？
接下来我们来看一些关于债券更有趣更高级的知识。债券的合规条款；债券的可转换条款和可赎回条款；拆解债券的信用评级。谁受益于债券的合规条款？
合规条款是什么？本质上是在约束债务人，规定债务人该做什么，不该做什么。那么，债券为什么要有合规条款呢？我们来看看公司债的大逻辑——作为投资者，我们购买一家公司的公司债，实际上相当于借钱给这家公司。它会给我们一些利息，到期的时候会把本金还给我。
？但是，当我把钱借给这个企业的时候，这笔钱实际上已经不在我的控制之下了吧？所以，作为投资人和企业的债权人，我当然很不安。企业会用好我的钱为企业发展服务吗？会不会滥用这笔钱？
我们做什么呢然后在债券合同中，增加额外的合规条款，用严格的表述告诉这些借款公司你必须做什么，不能做什么。必须做的叫做“积极条款”，不能做的叫做“消极条款”。
肯定句一般包括什么？最常见的一个条款在合同中写得很清楚，企业必须保证健康的经营状态，达到几个财务指标，这些指标和人体健康指标一样，必须保持在可控的范围内。还有比如我要求企业做严格的信息披露，同时企业要给我提供额外的第三方审核信息，保证你的披露是真实的。这些都是积极的条件。
什么是否定从句？规定了否定从句。有哪些事情是企业不能做的？比如要求企业不能分红过多，年分红金额只能在654.38+00万人民币以内。背后的逻辑很简单——我作为企业的债权人，拥有企业的现金流优先权，企业不能把我赚的钱都拿去分红而不还我利息。还有比如企业高管不准离职，你不能借我的钱跑路；再比如，企业不能发行比我优先级高的债券，也就是说，你有钱，必须先还我，不能挪作他用。像这样的否定句还有很多。
？债券合同中，正面条款和负面条款都是白纸黑字签的，是受法律保护的。因此，如果企业能够很好地遵守这些合规条款，我们将生活在和平之中。作为债权人，我会在合适的时候收回本金和利息。但是，只要企业违反了任何合规条款，这个企业的控制权就会立刻从股东手中转移到债权人手中，债权人就会进来。
例:2065438+2009年9月，万科发行债券，发行规模25亿元，由中信证券承销。在万科的债券募集说明书中，明确列出了这样的条款。比如“当预计发行人不会偿还债务，或者被担保资产发生重大不利变化时，发行人应当按照规定提供额外担保”——这是典型的肯定性条款，强调债务人“必须做”的事情。
让我们看另一个。据说，当发行人预计无法偿还债务或担保资产发生重大不利变化时，企业不能做的有四件事。它们是什么？第一，不向股东分配利润；二是暂停重大对外投资、并购等资本支出；第三，降低或停发董事和高级管理人员的工资和奖金；四是主要负责人不得调离。这是典型的否定条款，对债务人万科做了非常明确的限制。
？债券的可转换条款和可赎回条款:到目前为止，我们谈论的是普通债券。对于普通债券来说，有一个不可忽视的现实——即使有我刚才告诉你的合规条款，企业也总能想出各种办法绕过这些条款，损害债权人的利益。
比如某公司欠了654.38+00万的债务，但是账面上只剩下500万现金，也就是说根本还不起钱，资不抵债，反正是要破产了。我们做什么呢按照一般的债券合同，这500万现金将全部用于还债，也就是说，将全部归债权人所有，然后宣布企业破产，企业股东一分钱也得不到。
？但是，这家公司的股东会这么老实，完全按照合同办事吗？在现实生活中，我们经常看到，这种情况下，企业往往通过一系列的关联交易，利用各种方法进行利益输送，将这500万元全部转移到自己的腰包，最后债权人一分钱都拿不到。所以你看，普通债券的约束力不足以控制企业的行为。
基于这种情况，债券行业后来发明了一系列新的方法来避免类似的问题。接下来给大家介绍两种最有趣的玩法:可转换债券和债券的可赎回条款。
第一种叫做可转换债券，简称“可转换债券”。那么，可转债本质上是什么？实际上是在普通债券中嵌入了这样一种权利:作为债权人，一旦行使了这种权利，就可以成为企业的股东。
？可转债的逻辑是，我现在是企业的债权人。好吧，如果你用正当的方式做投资，不去冒那些高风险，没问题，我就安安静静地做企业的债权人，收本息。
？但是，如果你敢冒险去做那些高风险的投资，想侵犯我的利益，那没关系，我会成为股权持有人，我会把你的利润全部分享给你，这样我把你的利润分了以后，你剩下的利润实际上会变得很少，也就是说你做这些高风险的投资实际上是一个不经济的想法，所以你没有动力去做高风险的投资。
？所以从这个角度来说，我们的可转债其实是一种金融创新，可以帮助我们更好的约束企业，而不损害投资者的利益。
？那么，企业为什么要发行可转债呢？你仔细想想它的逻辑，一旦我的企业发行了可转债，我就给了我的债权人这样一个权利，让他更好地监督我，我就相当于又捆住了我的手脚。最终谁会受益？毫无疑问，企业受益。所以它的逻辑很简单，就是我一旦发行可转债，我的融资成本就会降低。
？比如你熟悉的万达，2017年2月发行了6年期可转债。当时万达的主体信用等级为AA，可转债期限为六年。当时它的发行利率是0.5%。同时也是AA的发行方，五至七年期限的普通债券利率为6.66%。
可转换债券是一项重要的金融创新，可以极大地帮助我国企业降低融资成本。但是，别忘了，可转债本质上还是债，只是在一般债上嵌入了一种可以转换成股份的权利。那么，如果你的企业盲目发行可转债，而你的债权人不做呢？那么这些可转债就会成为你企业的负债，你企业负债比较高的时候你可能会出现财务困难。
可赎回债券:如果你是一家公司的CEO，你现在发行了一只债券，我们约定20年，然后利率定在6%。但是，三年后，你发现市场利率大幅下降，比如降到3%。但是，按照这样的债务协议，你还是要老老实实地按6%给你的债权人支付利息。有没有一种失落感？因此，为了解决这样一个问题，许多公司债券发行人在公司债券上增加了一个附加条款，称为可赎回条款。
？什么是可赎回条款？也就是说，在我的债务到期之前，作为债券的发行人，作为企业，我可以赎回我的债券，也就是说，我可以强制提前偿还我的债务，这样可以大大降低我的利率风险。
？举个例子，比如老张，借了1万元开餐馆，约定利率6%，于是借了小明5年。然后，老张每年都要还小明600元的利息。但是，第三年之后，这个市场的利率已经降到了3%。当然，老张也不愿意每年还600块钱给小明吧？于是，老张灿找别人按市场利率借了10000元，强行还给了小明。在这种情况下，老张大大降低了成本。老张不用每年还债主600元，只需要还300元。
？所以，在这一点上，你可以理解，可赎回债券其实是对债券发行人，也就是企业的一种保护，大大降低了企业的利率风险。
？因此，与普通债券相比，可赎回债券相当于保护了债务人的利益。仔细想想，对于借钱给企业的大众投资者来说，可赎回债券无疑对我们不利。那么，我们该如何保护自己呢？对了，我们一定会要求你给我更高的回报。因此，可赎回债券的价格低于普通债券。换句话说，可赎回债券的融资成本高于普通债券。
？与可赎回债券相对应的叫做可赎回债券。那么，有价债券实际上是另一种有趣的债券玩法。让我们仔细考虑一下。可赎回债券实际上是对债券发行人的一种保护。那么，换个角度看，我们作为债权人最担心的是什么？对了，我们最担心的是利率的上升。对吗？那么，有哪些适销对路的债券呢？它本质上是一种普通债券，其中嵌入了可以回售的条款。上面说在这个债券到期之前，我作为债权人有权要求企业，或者我的债权人有权强行把我的债券卖回给公司。说白了就是要求公司还钱。
？比如我作为债权人，现在借给公司654.38+0万元，我买它的公司债。我们约定的利率是6%，所以我每年可以得到600元的利息。然而，现在市场利率已经上升，例如，上升到9%，我可以行使这一权利来卖回债券。我要求你的企业回购我的债券，相当于要求我把这一万块钱从企业拿回来，然后我再去另一个市场买债券。如果我以9%的利率购买这个市场债券，我每年可以获得900元的利息，而不是600元的利息。所以，通过这个例子，你可以听到，可以回售的债券，其实是有利于债权人和投资者的。
？所以，天下没有免费的午餐。作为债权人，你可以强制企业还钱。那么，这种可出售债券的价格必然高于普通债券。这是什么意思？也就是企业相应的融资成本会更低。
？总结:企业发行可赎回债券和可出售债券的原因是什么？通过发行可赎回债券，企业可以增加灵活性，更好地对冲利率下降的风险；发行可以回售的债券，可以大大降低其融资成本。所以，这些都是公司普通债券的新玩法。
？债券的信用等级代表什么？我们经常在报纸新闻里提到，某公司发行了债券，是AAA级或者BB级。比如我前面给大家介绍的万达发行的可转债，是AA；大唐集团2019刚刚发行的债券为AAA级。那么，这个AAA，AA，BB分别代表什么呢？它实际上是一个债券的信用评级。
？企业的信用等级实际上是由金融市场上的一些金融信息中介机构颁布的。这些信息中介机构由经济、法律、金融方面的专家组成，专门对企业发行的债券进行评级。世界上有三大信用评级机构，最早是穆迪，还包括标准普尔和惠誉国际，这是三大最权威的信用评级机构。
？如果一个企业要发债，它会邀请这三家机构进行信用评级，它会向这些机构提交自己的财务报表，然后这些机构进行相应的调整，进行面试，通过它复杂的模型对企业进行评估，最后给出评级。信用评级只告诉我们关于企业的一条信息——即企业的偿债能力，或者换句话说，企业拖欠债务的可能性。
？穆迪、标准普尔等三大信用评级公司中，信用等级最高的是AAA，其次是AA、A，慢慢往下走。信用等级越高，如AAA，意味着企业的偿债能力越强，其公司债券违约的可能性越低。
？嗯，从最高的AAA，随着我的信用等级越来越低，当我从AAA降到AA，降到A，再降到BB，公司债的性质就发生了变化。公司债券的信用等级为BB或更低。在这种情况下，债券被称为“垃圾债券”。
？我相信你听说过公司垃圾债券。当然，公司垃圾债券也有一个好听的名字。这是什么？可以美其名曰“高收益债券”。为什么叫高收益债券？因为它的信用等级很低，你要给出更高的收益，更高的回报，才能说服那些投资者承担违约风险，购买你的垃圾债券。所以，下次你听说某个债券是高收益债券的时候，不要被它骗了。本质上其实是垃圾债券。
在这个讲座中，我们学习了债券的合规条款和几种不同的债券玩法。包括可转换债券、可赎回债券、可出售债券和垃圾债券。这四种不同的玩法，其实是当年金融市场产品中非常重要的创新，帮助企业解决了很多问题。但是，你不要忘记，这是一个金融世界，一个高风险社会。那么它帮助企业解决了这些问题，但是也带来了新的问题。
？回顾中国，近年来，中国出现了很多金融创新，比如影子银行、P2P平台等。以P2P平台为例，承诺你15%的年化收益，20%甚至更高。当你在享受和看到如此高的收益时，千万不要忘记背后可能带来的风险。